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首创股份(600008):业绩略超预期 综合服务正在发力

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

  公司发布2019 年三季报。报告期,公司实现营业收入91.54 亿元,归母净利润5.66 亿元,分别同比增长20.25%和31.81%,原预期归母净利润同比增长30%,业绩略超预期。

  投资要点:

产能投运,公司运营业务快速提升,控费持续进行,业绩略超预期。报告期,公司累计供应自来水8.71 亿吨,处理污水14.57 亿吨,分别同比增长17.23%和12.59%。固废处理累计上网2.30 亿度电,同比增长33.89%。因此,公司运营业务提速明显,此外,伴随水务工程推进,最终公司营收同比增长20.25%。在盈利方面,公司积极控费,报告期财务费用率较去年同期下降1.45 个百分点。此外,由于首创香港子公司收回以前年度计提的长期应收款坏账损失,2019 年1~3 季度公司信用减值损失科目确认5253 万元收益,进一步提升营业利润。因此,公司归母净利润同比增长31.81%,增速高于营业收入,略超预期。

全国性布局形成,水固协同发展正在进行,品牌效应凸显。经过发展,公司水务投资和工程项目已遍布23 个省、市、自治区,并在湖南、山东、安徽等省份形成区域竞争优势,服务人数超过5000 万人。固废方面,公司在国内储备72 个项目,覆盖垃圾焚烧发电、垃圾填埋、危废以及废旧电器拆解等方向。经营模式升级,项目运营转向经营城市,公司水务和固废业务正在协同发力。报告期,公司与子公司首创环境联合中标雄安新区白洋淀农村污水、垃圾、厕所等环境问题一体化综合系统治理项目,彰显公司竞争优势。

在手订单饱满,充满增长潜力,永续债获批将护航公司成长。供水及污水方面,截止2018年年报供水和污水处理能力分别为1403 万吨/日、1226 万吨/日,在建未投产产能为413.65 万吨/日,在手未投产项目充足。工程上,仅经公开项目统计,当前公司水处理工程在手订单合计382.7 亿元,2017~2018 年公司确认水处理工程收入76.63 亿元,剩余在手订单饱满。固废方面,公司在山东、河南、扬州等地储备19.1 万吨/年危废,预计投产即将为公司提供增长新动力。融资成本优势明显,永续债发行助力公司扩充产能。2018年公司成功发行永续债20 亿元和绿色公司债20 亿元,票面利率分别为4.67%和4.24%,低于基准利率,低融资成本资金补充将降低公司整体融资成本,优化了长短期债务结构。

  2019 年10 月17 日,公司50 亿永续债发行获批,融资落地将助力公司进一步扩张。

投资评级及盈利预测:根据三季报,我们上调 2019~2021 年盈利预测,预计公司分别实现归母净利润 8.98 亿元、11.28 亿元、12.86 亿元(原为8.8 亿元、11.09 亿元 、12.71亿元),对应19 年PE 分别为21 倍,其市净率为1.1 倍。公司作为A 股运营水务体量最大的公司,加之位于京津冀环渤海重要区域,公司经营现金流充沛,同时低融资成本助力公司跑马圈地,维持增持评级。

风险提示:项目推进不及预期

申请时请注明股票名称