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首创股份(600008)2019年报点评:在手项目充足 低估值高成长持续可期

发布时间:2020-04-19    研究机构:兴业证券

  事件:2020 年4 月2 日,公司公告2019 年度业绩,公司实现营业收入149.07 亿元,同比+19.69%;归母净利润9.58 亿元,同比+33.22%;扣非归母净利润8.56 亿元,同比+30.01%。对此,我们点评如下:

  聚焦环保主业稳健增长,财务指标保持稳健。根据公告,公司环保业务实现营收145.82 亿元,同比+20.78%,占比达97.82%。其中,水务及生态环境治理业务收入同比增长19.91 亿元,同比+23.29%,固废业务同比增加5.18 亿元,同比+14.69%。公司各项财务指标保持稳健,其中毛利率29.62%,同比-1.18pct;扣除预收账款负债率为63.95%,近几年一直维持稳健下行趋势。期间费用率19.41%,同比-2.41pct。

  全产业链布局,水固协同拓展。公司致力于成为值得信赖的生态环境综合服务商,以水、固为龙头,全业务、全产业链布局。水务方面,公司存量项目通过提标改造、水价上调等继续挖潜;水环境综合治理多个项目将陆续进入运营期;同时,公司中标河钢产业升级等项目试水工业水服务。报告期内,公司固废业务子公司首创环境中标15 个垃圾处理项目,投资合计约47 亿元,新增处理能力9370吨/日。

  投资建议:给予“审慎增持”评级。公司估值处于历史低位,同时在手项目充足,经营稳健,未来几年有望维持高速增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为11.39/13.61/16.22 亿,同比增速18.9%/19.4%/19.2%,对应4 月17 日PE 估值16.0、13.4、11.3 倍。

  首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

  风险提示:项目落地进度不及预期风险,融资环境收紧风险,环保政策风险

申请时请注明股票名称