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首创股份:业绩估值有望双提升

发布时间:2013-02-26    研究机构:银河证券

1.事件

我们认为首创股份(600008)(600008)的价值被低估。

2.我们的分析与判断

(一)水务龙头价值被低估

首创股份是国内水务产能最大的公司,目前参控股水务项目30多个,设计规模达到1300多万吨/日。公司业务涵盖城市自来水、供水、排水等各个生产、供应和处理领域,是一个全国性的水务企业,业务地区包括北京、广东、山东、河北、山西、湖南等。公司的水务投资业务范围,正在从中国内地一直延展到海外地区,创新模式由单个城市向覆盖整个省份迈进。公司未来有望发展成为国际性的水务龙头企业。

我们认为首创股份的价值被低估,主要基于以下原因:(1)从国内同级别水务公司产能市值比的角度来看,创业环保、重庆水务、兴蓉投资的产能在300-400万吨/天,市值分别为100亿、290多亿、102亿,这些水务公司地区局限性更明显。首创股份产能是这些水务公司的3倍多,但目前市值也就120多亿。(2)从国外同级别水务公司总市值的角度来看,威立雅、苏伊士、美国水务等总市值都达到了500亿元,这些公司的市场也基本饱和,而首创股份的潜在市场还非常广阔。我们认为造成首创股份的股价持续低迷的原因有:(1)现有产能的业绩未完全释放(2)公司发展前景、成长性被低估,估值被错杀,最低相对估值到过12倍左右。我们认为公司业绩估值未来有望双提升。

(二)业绩估值有望双提升

水价上涨提升公司业绩。公司目前水务净资产收益率只有4.5%,与公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率相比,还有较大提升空间。我们认为公司下属水厂水价、污水处理费上调是大概率事件,公司水务资产盈利水平将持续好转。假设公司每吨水价格提升0.1元,每股收益将提升0.2元左右。环保前景提升公司估值。公司主营的污水处理是环保行业的重要细分产业,正在拓展的垃圾处理、污水处理设备领域也非常值得期待。我们认为随着公司环保业务的不断发展壮大,业绩增长点将更加多元化,公司目前相对估值不到20倍,而环保板块估值已经达到30多倍,公司将进入估值提升通道。

3.投资建议

我们预测公司2012-2014年营业收入分别为39.8亿、46.0亿、54.0亿元,EPS分别为0.26、0.32、0.41元,对应PE分别21X、17X、13X,维持公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称