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首创股份:非经常性损益大增带来业绩增长

发布时间:2014-04-14    研究机构:上海证券

动态事项

公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长25.06%;实现归属于上市公司股东的净利润6.01亿元,同比增长3.43%;扣非后净利润3.26亿元,同比下降36.83%;基本每股收益0.27元。业绩略高于预期。利润分配预案为向全体股东每10股派1.50元(含税)。

主要观点

水务环保业务量增长

2013年,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长25.06%;实现归属于上市公司股东的净利润6.01亿元,同比增长3.43%;收入增长主要是业务量的增长,净利增幅较低则是由于成本增幅高于收入增幅。公司的综合毛利率为39.71%,较上年同期下降3.90个百分点。

分项业务中,污水处理业务实现营业收入13.55亿元,同比增长6.68%;营业成本7.09亿元,同比增长1.96%;毛利率47.71%,较上年同期上升了2.42个百分点。

自来水生产销售业务实现营业收入9.26亿元,同比增长35.49%;营业成本7.21亿元,同比增长39.08%;毛利率22.17%,较上年下降2.01个百分点。增长主要是由于新增包头三家公司。

水务建设业务实现营业收入6.45亿元,同比增长48.43%;营业成本4.23万元,同比增长62.91%;毛利率34.29%,较上年同期下降5.84个百分点。水务工程建设项目增加。

这三项与水务环保相关的业务收入占比将近七成,公司目前的水务处理能力约1500万吨/日,服务人口约3000万人,规模较大。

另外,土地开发业务实现营业收入7.36亿元,同比增长72.81%;成本5.20亿元,同比增长115.13%;毛利率29.39%。该项业务大增主要为土地二级开发业务完工量增长。

非经常性损益与投资收益大增

2013年,非经常性损益为2.75亿元,较上年同期的6507.80万元增长了323.08%,其中主要是非流动资产处置损益3.61亿元,以及政府补助3510.38万元。扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元,较上年同期下降36.83%。

2013年,投资收益为3.00亿元,较上年同期的3986.16万元大幅增长,主要是由于处置长期股权投资的收益。

政策推动利于水务环保

党的“十八大”提出要大力推进生态文明建设,实施资源节约和加大自然生态系统与环境保护力度,强化水、大气、土壤等污染防治,努力为人民创造良好生产生活环境。国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业,将持续推进城镇污水处理、垃圾处理、危险废物处置等设施建设和运营的专业化、社会化、市场化进程。

同时,对于水资源的重视,国家又相继出台了《关于水资源费征收标准有关问题的通知》、《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》等制度,要求水价进一步市场化。

我们认为,生态文明的建设对于水务环保的需求将越来越高,水处理业务量会有持续增长,而水价改革有利于公司盈利能力的提升。

投资建议:

未来六个月内,给予“中性”评级。

不考虑非公开增发,我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为6.33%和4.85%,归于母公司的净利润将实现年递增-20.79%和13.02%,相应的稀释后每股收益为0.22元和0.25元,对应的动态市盈率为31.41倍和27.79倍,公司估值略高于行业平均。我们认为,公司业绩增长主要源于规模扩展,而水价调整将会提升其盈利能力,给予公司“中性”评级。

申请时请注明股票名称