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首创股份:最新情况

发布时间:2013-05-15    研究机构:中银国际证券

最新情况:

首创股份(600008)(600008.CH/人民币7.61,未有评级)目前是一家承担了3,000多万人口供水和污水处理,拥有1,400万吨/日处理能力的庞大的国内水务巨头。

公司目前在40多个城市拥有水务资产,近两年各地陆续进入上调自来水水价和污水处理费的时间窗口,预计未来1-2年内公司水价将会逐步陆续上调。

公司已经完成对新环保能源的管理层整合,公司已经至上而下逐步掌控了新环保能源的管理。公司将有步骤的逐步扭转新环保能源的亏损局面,计划在2013年能够实现收支平衡。同时公司未来有可能继续整合新能源环保和股份公司旗下其他固废资产的规划。

公司起家的一二线城市水务市场竞争格局已经十分稳定,自来水供水和污水处理产业已大致完成了市场分割。但对于二三线城市而言,由于管理效率低下,人员冗余,以及运营不善,地方政府是有动力将水务资产打包出售给像首创股份这样的龙头企业运营的。这样一方面,当地政府可以借助企业的力量对落后的水务资产做进一步投资,另一方面也有利于提升服务质量。

全国范围主要城市水价的上调节奏一般为2-3年为一个周期,自2012年开始全国主要城市已经进入了下一个调价的时间窗口。尤其是在目前能源价格上涨、人工成本攀升以及水质恶化等背景下,各地水处理企业面临较大的成本压力,水价的逐步有规划的上调是必然之选。目前各地政府刚刚换完届,政府也愿意通过上调水价来缓解财政补贴的压力,同时考虑到政府需要树立绝对的威信,因此水价的上调不会遇到太多的舆论助力。

公司自2011年下半年进入污泥处理产业,目前各污水处理厂和自来水厂污泥一般处理至80%的含水率后外运处理。目前国内污泥投资主要依然要看政府是否愿意投入足够的资金进行处理,公司认为污泥深度处理的趋势还是十分明显的。

初步结论

从行业特点角度分析,水务的运营产业关系到国计民生,是一个业绩有保障、现金流十分稳定的产业。我们认为未来全国范围内自来水水价和污水处理费的上调是可以预见的,水务企业的整体盈利情况将大为改善。

公司是水务产业龙头企业,在北京等大城市拥有十分成熟的市政供水和污水处理产业经验。目前公司正凭借这一竞争优势,逐步在二三线城市通过收购兼并或入股的方式获取水务资产,以实现企业规模的增长,并以此带动企业盈利的稳步攀升。

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